ECB는 미국 달러 스테이블코인이 정책에 영향을 미치는 능력을 약화시킬 수 있다는 점을 우려하고 있으며 유럽 발행인들은 이 문제를 해결할 수 있는 방법에 대한 아이디어를 가지고 있습니다.
유럽연합(EU)의 중앙은행가들은 미국 달러가 뒷받침하는 스테이블코인이 통화정책 수립 능력에 위협이 될 수 있다고 주장하고 있다.
스테이블코인 시장은 지난 1년 동안 미국의 법적 확실성에 힘입어 호황을 누렸습니다. 매달 스테이블코인 시가총액이 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 그러나 유럽중앙은행(ECB)의 정책입안자들은 위기 상황에서 달러 기반 자산의 채택 증가가 무엇을 의미할 수 있는지에 대해 우려하고 있습니다.
유로화와 파운드화를 기반으로 하는 스테이블코인 발행사들도 이러한 위험을 인식하고 있지만 디지털 유로화와 같은 제안된 솔루션이 충분히 빠른 대안을 제공할 수 있다고 믿지 않습니다. 그들은 또한 중앙은행 디지털 통화가 적합한지 의문을 제기합니다.
대신, 발행자들은 유럽의 달러라이제이션에 대한 해결책이 번창하는 유럽의 스테이블코인 생태계라고 믿습니다.
2025년 7월, ECB 시장 인프라 및 결제 부서의 고문인 위르겐 샤프(Jurgen Schaaf)는 유럽에서 미국 달러 기반 스테이블코인의 채택이 증가하면 "달러화된 경제에서 관찰되는 패턴을 반영할 수 있다"고 경고했습니다. 즉, 중앙은행의 "통화 상황에 대한 통제력이 약화될 수 있습니다. "
Schaaf는 "사용자가 유로화 표시 상품에서는 제공되지 않는 인지된 안전성이나 수익률 이점을 추구하는 경우" 특히 그렇습니다.
시스템 리스크에 대한 우려도 크다. 월요일 De Nederlandsche Bank의 Olaf Sleijpent 총재는 파이낸셜 타임즈에 미국 스테이블코인이 계속해서 성장한다면 "특정 지점에서 시스템적으로 관련성이 있게 될 것"이라고 말했습니다. 일단 해당 수준에 도달하고 스테이블코인이 실행된다면 ECB는 금융 안정성을 보장하기 위해 "통화 정책을 재고"해야 할 것입니다.
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달러 기반 스테이블코인은 유로 기반 스테이블코인보다 훨씬 앞서 있습니다. Schaafer에 따르면 3, 000억 달러 규모의 스테이블코인 시장 중 99%가 달러 기반 코인입니다. 유로화 표시 스테이블코인의 가치는 3억 5천만 유로(4억 5백만 달러)에 불과합니다.
"몇 가지 계획이 존재하며 일부 유럽 은행들이 시장 진출을 준비하고 있는 것으로 알려졌습니다. 그러나 지금까지 규모는 제한적입니다. "라고 Shaafer는 말했습니다.
유로, 달러, 영국 파운드, 아이슬란드 크로나로 뒷받침되는 스테이블코인을 제공하는 스테이블코인 발행사 Monerium의 CEO Gísli Kristjánsson은 Cointelegraph와의 인터뷰에서 "스테이블코인 도입이 처음 급증한 것은 주로 전통적인 은행 접근이 부족한 암호화폐 거래소의 요구에 의해 주도됐다"고 말했습니다.
달러가 “암호화폐 트레이더의 주요 시세 자산”으로 확고해지면서 “자연스럽게 USD 표시 스테이블코인의 지배력이 높아졌습니다. ”
Kristjánsson은 또한 저축자와 투자자가 "세계적으로 인정받는 강력한 통화"를 보유하기를 원하는 지역 통화가 약한 지역에서 역사적으로 달러가 선호되었다고 언급했습니다.
그러나 유로화를 지원하는 동전은 이러한 격차를 줄일 수 있다고 그는 말했습니다. “유로 기반 스테이블코인의 광범위한 채택을 가로막는 주요 장애물은 암호화폐 투기를 넘어 주류 사용자의 공감을 불러일으키는 실제 사용 사례의 제한된 개발에 있습니다. ”
Kristjánsson은 계속해서 다음과 같이 말했습니다.
그는 지불을 위해 이러한 스테이블 코인을 사용하는 것에 대한 관심이 높아지고 있으며 유럽인들이 달러 지원 스테이블 코인으로 받은 급여를 유럽에서 더 널리 사용할 수 있는 자산으로 전환하고 있다고 지적했습니다.
그러나 정책 입안자들의 주요 관심사가 유로화의 역할 감소라면 “강력한 유로화 스테이블코인 환경의 발전을 지원하는 것이 이러한 추세에 대응하고 디지털 경제에서 유로화의 지속적인 관련성을 보장하는 가장 효과적인 전략입니다. ”
Schaaf는 또한 "신뢰할 수 있는 유로 대안이 실현되지 않는 한 미국 달러 스테이블코인이 초기 지배력을 확고히 할 수 있습니다"라고 언급했습니다.
중앙은행과 암호화폐 공간 사이의 논쟁점 중 하나는 이 대안이 어떤 형태를 취해야 하는가입니다: 개인 스테이블 코인 또는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)입니다.
통화 정책 입안자들은 이미 유로존의 디지털 화폐를 개발하고 있습니다. ECB가 디지털 유로에 대한 보고서를 처음 발표한 2020년부터 은행은 이해관계자의 의견을 구하고, 인프라에 대한 실험을 수행하고, 해당 계획이 유럽이사회와 유럽의회에 제출될 것으로 예상되는 2026년의 입법 토대를 준비하는 느린 과정을 시작했습니다.
ECB에 따르면 이 프로젝트의 명시된 목표는 "비유럽 제공업체에 대한 유로 지역의 의존도를 줄이고, 분열된 결제 환경을 통합하며, 혁신과 경쟁을 지원하는 것"입니다.
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Cointelegraph와 대화한 스테이블코인 발행인은 프로그램의 효율성에 대해 확신하지 못했습니다. 영국 기반 스테이블코인 발행사 Agant의 창립자인 Andrew Mac Kenzie는 지금까지 대부분의 CBDC 제안이 “성공적인 채택을 위한 배포 및 사용성 특성에 대한 이해가 부족하여 제한된 기능을 보여줬고 제대로 구성되지 않았습니다. ”라고 말했습니다.
그는 중앙은행이 발행한 디지털 화폐가 주요 글로벌 스테이블코인의 “접근성, 기능 및 글로벌 양도성”을 제공하거나 “실제 사용 사례 및 시장의 요구와 요구를 충족할 수 있는지” 의심했습니다. Mac Kenzie는 스테이블코인이 “관료주의, 위험 관리, 정치적 논쟁 및 조달 스캔들”에 휘말리지 않을지 수사적으로 물었습니다.
Kristjánsson의 경우 예상되는 2029년 디지털 유로 출시일은 "현재 스테이블코인 채택의 역학을 효과적으로 다루기에는 너무 늦을 수 있습니다. "
여전히 불확실성이 많습니다. 디지털 유로가 블록체인이나 다른 독점 시스템에서 작동할지는 확실하지 않습니다. 보유 자산에 대해 제안된 한도는 "확장성 및 분산 액세스와 같은 프라이빗 스테이블코인이 제공하는 고유한 이점 중 많은 부분을 무효화할 것입니다. "
또한 Kristjánsson은 디지털 유로가 스테이블 코인에 대한 "경쟁 제품"이며 이는 급성장하는 유럽 스테이블 코인 생태계로부터 관심을 돌리고 달러에 대한 중앙 은행의 우려를 효과적으로 해결할 수 있다고 믿습니다. “ECB는 그런 점에서 도움이 되지 않습니다. ”
이것이 중앙은행과 스테이블코인 발행자가 협력할 수 없다는 의미는 아닙니다. Mac Kenzie는 스테이블코인은 발행자가 상업 은행 예금을 포함한 전통적인 지원 자산을 보유하고 있는 법정화폐 은행 시스템과 “매우 밀접하게 연결되어 있다”고 말했습니다. 그는 또한 스테이블코인 발행자에게 유동성을 제공하겠다는 영란은행의 최근 제안에 주목했습니다.
그것이 민간 스테이블 코인의 형태를 취하든, ECB가 면밀히 감독하는 디지털 유로 형태를 취하든, 유럽 통화 정책의 주권은 디지털 화폐의 발전에 달려 있습니다.
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원문 제목: How euro stablecoins could address EU’s dollar concerns
The ECB is concerned that US dollar stablecoins could weaken its ability to affect policy, and European issuers have ideas about how this could be solved.
Central bankers in the European Union are making the case that US dollar-backed stablecoins could be a threat to their ability to make monetary policy.
The stablecoin market has boomed over the past year, largely driven by legal certainty in the US.
Each month marks a new all-time high for stablecoin market capitalization.
But policymakers at the European Central Bank (ECB) are concerned about what this increased adoption of dollar-based assets could mean during a time of crisis.
Issuers of stablecoins backed by the euro and the pound recognize those risks as well, but they don’t believe that proposed solutions, like a digital euro, can provide an alternative fast enough.
They also question whether a central bank digital currency is the right fit.
Instead, issuers believe the solution to dollarization in Europe is a thriving European stablecoin ecosystem.
In July 2025, Jürgen Schaaf, an adviser in the ECB’s market infrastructure and payments unit,warnedthat increasing adoption of US-dollar-based stablecoins in Europe could “echo patterns observed in dollarised economies.
” Namely, the central bank’s “control over monetary conditions could be weakened.
”.
This is particularly true, says Schaaf, if “users seek perceived safety or yield advantages that are not available in euro-denominated instruments.
”.
Concerns for systemic risk also abound.
On Monday, De Nederlandsche Bank governor Olaf Sleijpentoldthe Financial Times that, if US stablecoins continue to grow as they are, “they will become systemically relevant at a certain point.
” Once that level is reached, a run on stablecoins, were it to happen, would force the ECB to “rethink monetary policy” to ensure financial stability.
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Dollar-based stablecoins are significantly ahead of their euro-based counterparts.
According to Schaafer, 99% of the $300-billion stablecoin market is dollar-backed coins.
Euro-denominated stablecoins amount to only 350 million euros ($405 million).
“A few initiatives exist, and some European banks are reportedly preparing entries into the market.
However, the scale so far is limited,” said Shaafer.
Gísli Kristjánsson, CEO of stablecoin issuer Monerium, which offers stablecoins backed by euros, dollars, British pounds and the Icelandic króna, told Cointelegraph, “The initial surge in stablecoin adoption was primarily driven by the needs of cryptocurrency exchanges lacking traditional banking access.
”.
With the dollar cemented as the “primary quote asset for crypto traders,” this “naturally led to the dominance of USD-denominated stablecoins.
”.
Kristjánsson also noted that the dollar has historically been preferred in areas with weak local currencies, where savers and investors are looking to hold a “globally recognized strong currency.
”.
But euro-backed coins can close this gap, he said.
“The primary impediment to wider adoption of euro-backed stablecoins lies in the limited development of real-world use cases that resonate with mainstream users beyond cryptocurrency speculation.
”.
Kristjánsson continued:.
He noted an uptick in interest in using such stablecoins for payments, as well as Europeans converting salaries received in dollar-backed stablecoins into an asset that can be more widely used in Europe.
But if policymakers’ main concern is the diminishing role of the euro, then “supporting the development of a robust euro stablecoin landscape is the most effective strategy to counteract this trend and ensure the continued relevance of the euro in the digital economy.
”.
Schaaf also noted that “US dollar stablecoins may cement their early dominance unless credible euro alternatives materialise.
”.
One of the points of contention between central bankers and the crypto space is what form this alternative should take: private stablecoins or a central bank digital currency (CBDC).
Monetary policymakers are already working on digital money for the eurozone.
Since 2020, when the ECB first published its report on a digital euro, the bank has begun the slow process of seeking input from stakeholders, conducting experiments on infrastructure and preparing the legislative groundwork for 2026, when the plan is projected to be presented to the European Council and the European Parliament.
The project’s stated goal, according to the ECB, is to “reduce the euro area’s reliance on non-European providers, help unify the fragmented payments landscape, and support innovation and competition.
”.
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The stablecoin issuers that spoke to Cointelegraph were not so certain about the program’s efficacy.
Andrew MacKenzie, founder of UK-based stablecoin issuer Agant, said that most CBDC proposals so far “demonstrated limited functionality and have been poorly constructed, with a lack of understanding of the distribution and usability characteristics for successful adoption.
”.
He doubted that central bank-issued digital money could provide the “accessibility, functionality and global transferability” of major global stablecoins or “fulfil the needs and demands of real-world use cases and markets.
” MacKenzie asked rhetorically whether stablecoins wouldn’t get caught up in “bureaucracy, risk management, political debates, and procurement scandals.
”.
For Kristjánsson, the projected 2029 launch date of the digital euro may be “too late to effectively address the current dynamics of stablecoin adoption.
”.
Uncertainties still abound.
It’s not clear whether the digital euro will work on a blockchain or some other proprietary system.
Suggested caps on holdings would “negate many of the inherent benefits offered by private stablecoins, such as scalability and decentralized access.
”.
Further, Kristjánsson believes that the digital euro is a “competing product” to stablecoins, which diverts attention from the burgeoning European stablecoin ecosystem, which could effectively address central bankers’ concerns about the dollar.
“The ECB is not being helpful in that respect.
”.
This all doesn’t mean that central banks and stablecoin issuers can’t work in concert.
MacKenzie said that stablecoins are “very much tied” to the fiat banking system, with issuers holding traditional backing assets, including commercial bank deposits.
He alsonoted the Bank of England’s recent proposalto provide stablecoin issuers with liquidity.
Whether it takes the form of a private stablecoin or a digital euro, closely overseen by the ECB, the sovereignty of Europe’s monetary policy depends on the development of digital money.
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