성장이 급속한 확장에서 대차대조표 규율로 전환함에 따라 기관 규정 준수 비용과 높은 국채 수익률로 인해 스테이블코인 발행이 재편되고 있습니다.
소셜 피드의 코인텔레그래프.
정량적 수익률 프로토콜 Axis의 공동 창립자인 Jimmy Xue에 따르면, 급속한 확장 기간 이후 글로벌 스테이블코인 시장은 크게 정체되었으며 새로운 규제, 유동성 제약 및 높은 실제 수익률로 인해 통합 단계가 시작되었음을 알렸습니다.
Xue는 Cointelegraph와 공유한 메모에서 스테이블코인 규제가 발전했지만 미국과 유럽의 프레임워크가 더욱 엄격해지면서 기관 발행인이 더 높은 품질의 준비금을 보유하고 증가하는 규정 준수 비용을 흡수하여 순 발행 속도가 느려졌다고 말했습니다.
동시에 미국 국채의 실질 수익률 상승은 직접적인 수익률을 제공하지 않는 스테이블코인 보유에 따른 기회비용을 증가시켰습니다. 이러한 역동성은 투기적 주조를 약화시키고 고성장 도구보다는 결제, 결제 및 단기 유동성을 위한 인프라로서 스테이블코인의 역할을 강화했습니다.
Xue는 "최근 스테이블코인 시가 총액의 정체는 주로 2025년의 폭발적인 성장에 따른 통합 단계입니다"라고 Xue는 말했습니다. 기관 투자자들이 미국 GENIUS 법과 유럽 연합의 암호화폐 자산 프레임워크 시장에 따라 더 엄격한 유동성 요구 사항에 적응하고 있음을 지적했습니다.
Xue는 광범위하게 조심스러운 거시 경제 환경과 경쟁력 있는 국채 수익률이 결합되어 급속한 스테이블코인 확장에 대한 욕구가 더욱 감소했다고 덧붙였습니다.
추정치는 다양하지만 업계 데이터에 따르면 전체 스테이블코인 시장은 10월 이후 대체적으로 변동이 없으며 유통 중인 법정화폐 고정 토큰이 약 3, 100억 달러에 머물고 있습니다. 순환 공급량은 2024년 1월부터 2025년 초까지 두 배 이상 증가했습니다.
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10월 10일 유동성 충격으로 인해 암호화폐 시장이 급격히 매도된 후 스테이블코인 공급 증가세가 둔화되는 것은 우연이 아닐 수도 있습니다. 이로 인해 중앙 집중식 및 분산식 장소에서 약 190억 달러의 강제 부채 축소가 발생했습니다. 이번 행사는 업계 역사상 가장 큰 레버리지 해소를 기록했습니다.
그 이후로 조정된 판매, 증가된 자금 조달 스트레스 및 지속적인 위험 회피 정서가 결합되어 디지털 자산 전반에 걸쳐 반복적인 매도가 발생했으며 가격은 아직 지속적인 회복을 보이지 않았습니다.
스테이블코인 공급은 일반적으로 투자자 활동이 증가하는 기간 동안 확장됩니다. 거래자는 자본을 온체인으로 이동하여 레버리지를 배치하고, 자산 간을 순환하거나, 새로운 기회를 기다리는 동안 달러 고정 토큰에 자금을 보관하기 때문입니다. 위험 선호도가 줄어들고 레버리지가 풀리면 수요가 감소하는 경향이 있어 신규 발행이 둔화되고 경우에 따라 순 상환으로 이어지는 경우도 있습니다.
동시에 디지털 자산 발행자에 대한 규제 감독 및 허용 가능한 활동을 정의하기 위해 제안된 법안인 CLARITY 법에 대한 심의 중에 은행이 수익률이 있는 스테이블코인을 제한하거나 금지하기 위한 로비 활동을 강화함에 따라 스테이블코인 수익률에 대한 문제가 미국에서 주목을 받았습니다.
은행 그룹은 수익률이 있는 스테이블코인이 전통적인 예금 및 머니마켓 상품과 경쟁할 수 있어 금융 안정성과 규제 평등에 대한 우려를 불러일으킬 수 있다고 주장해 왔습니다.
USDC(USDC) 발행사인 Circle의 CEO인 Jeremy Allaire는 스위스 다보스에서 열린 세계경제포럼 참석자들에게 스테이블코인 수익률에 대한 은행 업계의 우려는 근거가 없으며 “완전히 터무니없다”고 말하면서 이러한 주장을 일축했습니다.
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원문 제목: Stablecoin supply growth stalls as regulation, Treasury yields bite
Institutional compliance costs and higher Treasury yields are reshaping stablecoin issuance as growth shifts from rapid expansion to balance-sheet discipline.
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After a period of rapid expansion, the global stablecoin market has largely stalled, signaling a consolidation phase as new regulation, liquidity constraints and higher real-world yields weigh on new issuance, according to Jimmy Xue, co-founder of quantitative yield protocol Axis.
In a note shared with Cointelegraph, Xue said that while stablecoin regulation has advanced, tighter frameworks in the United States and Europe have forced institutional issuers to hold higher-quality reserves and absorb rising compliance costs, slowing the pace of net issuance.
At the same time, elevated real yields on US Treasurys have increased the opportunity cost of holding stablecoins that offer no direct yield.
That dynamic has dampened speculative minting and reinforced stablecoins’ role as infrastructure for payments, settlement and short-duration liquidity, rather than high-growth instruments.
“The recent plateau in stablecoin market cap is primarily a consolidation phase following the explosive growth of 2025,” Xue said, pointing to institutional investors adjusting to stricter liquidity requirements under theUS GENIUS Actand the European Union’sMarkets in Crypto-Assetsframework.
Xue added that a broadly cautious macroeconomic environment, combined with competitive Treasury yields, has further reduced appetite for rapid stablecoin expansion.
While estimates vary, industry data shows thetotal stablecoin markethas remained broadly flat since October, with fiat-pegged tokens in circulation hovering at about $310 billion.
The circulating supply had more than doubled from January 2024 to early 2025.
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It may not be coincidental that stablecoin supply growth flattened after crypto markets sold off sharply following the Oct.
10 liquidity shock, which triggered about$19 billion in forced deleveragingacross centralized and decentralized venues.
The event marked the largest leverage unwinds in the sector’s history.
Since then, a combination of coordinated selling, elevated funding stress and persistently risk-averse sentiment has driven repeated sell-offs across digital assets, with prices yet to mount a sustained recovery.
Stablecoin supplytypically expands during periods of rising investor activity, as traders move capital onchain to deploy leverage, rotate between assets or park funds in dollar-pegged tokens while awaiting new opportunities.
When risk appetite contracts and leverage is unwound, that demand tends to fall, slowing new issuance and, in some cases, leading to net redemptions.
At the same time, the question of stablecoin yield has gained traction in the United States as banks intensify lobbying efforts to restrict or ban yield-bearing stablecoins duringdeliberations over the CLARITY Act, proposed legislation intended to define regulatory oversight and permissible activities for digital asset issuers.
Banking groups have argued that yield-bearing stablecoins could compete with traditional deposits and money market products, raising concerns about financial stability and regulatory parity.
Jeremy Allaire, chief executive of USDC (USDC) issuer Circle,rejected those claims, telling attendees at the World Economic Forum in Davos, Switzerland that the banking industry’s concerns over stablecoin yields are unfounded and “totally absurd.
”.
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